21 世纪经济报谈记者 易念念琳 北京报谈

本年是零跑缔造的第 9 年，亦然零跑按下加快键的一年。 

前 10 个月，有 6 个月零跑的销量齐保握在 1.8 万台以上。4、5 月启动，零跑的销量已矣"狂飙"，从破 2 万台到破 3 万台，零跑只花了 2 个月。10 月，零跑单月销量照旧达到了 3.8 万台，在新势力月销量排名榜里仅次于瞎想汽车、鸿蒙智行品牌。零跑汽车董事长朱江明瞻望销量上升的势头还会不息，" 11 月销量可以浮松 4 万"。

三季度，零跑靠着包含 T03、C01、C11、C16、C10 在内的 5 款在售车型，共委派超越 8.6 万台新车。

这一季度，零跑的毛利也达到了 8.1%，同比改善了 6.9 百分点。"这是摊掉了经销商渠谈用度之后的数据。"朱江明告诉 21 世纪经济报谈。

毛利同比、环比均有所改善，零跑官方称，这主要收货于产物结构的改善和领域效应。"咱们减少了低毛利率或失掉车型的产量，加多了高附加值产物的比重，从而耕作了举座毛利率。"

毛利率改善也使得零跑三季度净失掉收窄。财报炫耀，零跑三季度净失掉为 6.9 亿元，本年二季度为 12 亿元，昨年同期为 9.9 亿元。此前朱江明曾走漏零跑将在 2025 年下半年盈利，但在销量耕作，以及对来岁发布 3 款新产物销量的乐不雅预期，"当今看来盈利的技术线将会进一步提前。"

以旧换新计谋带来了零跑旗下最低廉车型 T03 车型的热销，但零跑认为需要减少 T03 的销量占比。零跑官方数据炫耀，这一季度 T 系列车型销量占比下跌至 21.7%，C 系列销量占比上升至 78.3%。

"咱们但愿能把 T03 的销量占比裁汰到举座销量的 15% 以下，更多的元气心灵用来撑握 C 系列车型。"朱江明称。 

零跑对 2024 年举座的毛利率标的是 5%，财报炫耀，本年前 9 个月平均毛利率达到了 4.8%，"来岁的举座标的是 10%，将来 3 年，但愿毛利安谧在 15%。"朱江昭示意。和其他新势力比拟，零跑的毛利率仍有极大耕作空间，本年三季度，小鹏汽车、小米汽车的毛利率分别为 15.3%、17.1%。与零跑主流产物价钱定位相似的祯祥汽车，同期毛利率是 15.6%。

张凌在零跑三季报之后握有了 20% 仓位的零跑股票。在他看来，零跑咫尺的市值处于一个被低估的景况。计算上市公司股票价值有两类意见——市销率、市盈率。市销率（PS 值）是公司市值除以销售收入的值，一般适用于未盈利的公司；市盈率（PE 值）是公司市值除以净利润的值，一般适用于已盈利的公司的股价估值。

零跑咫尺还未能已矣盈利，和蔚来、小鹏通常，二级市集按照市销率给零跑估值。按照咫尺各家的市值来磋磨，零跑的市销率是 0.9，低于蔚来（1.01）和小鹏（2.4），但本年前 10 个月，零跑、蔚来、小鹏的累计销量分别是 17.05 万辆、17.02 万辆、12.24 万辆。

"以零跑当今的估值，哪怕只看他国内的部分，也不算贵。"张凌说。

张凌认为，零跑股票的弹性还不啻于国内市集。现时汽车行业竞争启动尖锐化，企业就得去寻找第二增长弧线，而出海可以成为这条增量弧线。

和其他部分车企在国外自建工场、自建渠谈卖车不同，零跑选拔的是一种更为轻金钱的样式——本年 5 月，零跑和 Stellantis 公司缔造结伙公司零跑国际，国外市集借助 Stellantis 的渠谈销售零跑品牌的车，用"反向结伙"的神色出海。9 月，零跑国际在欧洲讲求开启售卖零跑品牌的车，到 11 月，零跑在国外布局了 350 家销售聚积，国外批售订单达到了 1.2 万台。

"这 1.2 万台不成简便交融为国外末端的订单，而是零跑汽车批售给零跑国际的订单。车还需要经过零跑国际卖给经销商，再由经销商卖给末端用户。"零跑汽车副总裁武强告诉 21 世纪经济报谈。

朱江明曾经亲身去国外调研。10 月中旬，趁着巴黎车展，朱江明去欧洲纯属了 20 多天。这段技术，朱江明密集探询了包括博世在内的 6 家零跑中枢零部件供应商，同期也去纯属了零跑在欧洲的门店。

每到一个国度，朱江明齐会问两个问题——"你们这里的电价、油价是几许？""油电价钱比率是几许？"

问这两个问题，朱江明说，主若是想纯属国外、国内的用电资本。"俄乌冲突之后，欧洲的电变得很贵，像西班牙在内的好多国度，油电价钱比率和中国差未几，油比中国贵，电也比中国贵，但油电比值和中国通常，证实电动车在国外的使用上风也越来越明显。 

然而当今欧洲却启动对中国出口的汽车征收高额的关税—— 30% 的关税加上运脚，这让每辆从中国运往欧洲的电动车费本至少加多了 1000 欧元。

这时，零跑通过反向结伙出海的上风便迟缓显现。朱江明说，"咱们正在积极寻找合适的场地，加快已矣土产货化坐褥。国外有 Stellantis 的加握，零跑会比别的车企更有契机、更快的去作念土产货化，去落地渠谈聚积、品牌商。"  

在朱江明看来，零跑在国外的布局现阶段还处于打基础的阶段。"近期来看，国外市集很难在将来 2-3 年内在销量上有稠密的孝敬。近 3 年，零跑的标的照旧深耕、作念透、打赢国内市集。"  

对国内市集，朱江明坚毅认为纯电是趋势，且电动化会迟缓加快。"来岁电动车起底即是 500km 续航，且车价会越来越低。"濒临当今部分纯电企业启动试水增程，朱江明认为当今再作念增程照旧没太有必要了，这个举动响应的是他们自己对销量的心焦。

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2023 年 1 月，零跑的销量仅卖出了 1139 辆。往日 3 月发布第一款增程产物之后，零跑的销量启动升起，在 5 月已矣销量破万，并在接下来的 3 个月内一直保握 1.3 万台以上的销量，重回新势力的前三名。

外界不少东谈主认为，是增程"挽回"了 2023 年的零跑。但朱江明在媒体相通会上向 21 世纪经济报谈进行了否定。"咫尺的销量情况，增程产物只占据了举座销量的 20%。如果单看 C 系列销量，增程车型也只占据 25%-30%。"

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朱江明走漏，现时零跑增程车型里卖得最佳的是 C16，"增程车型的销量占比和车型不弥留，用户研究的照旧产物和价钱的均衡。"

咫尺零跑销量的主力车型照旧 C 系列，在零跑磋磨的产物序列里，共有 4 个系列—— A、B、C、D 系列，主要按照尺寸、价钱进行别离，A 系列主攻 10 万元以下的价钱区间，B 系列负责 10 万元 -15 万元级，C 系列处于 15 万元 -20 万元级区间，D 系列则主攻 20 万元 -30 万元级。 

B 系列将在来岁上市 3 款车型，首款车型是 B16。B 系列被朱江明认为是来岁新的增长点，是零跑的第二张王牌，"在 B 系列的加握下，来岁零跑的销量会有大领域的增长。B、C 系列会占据来岁零跑举座销量的 60%-70%。"朱江明说。

A、D 系列将在 2026 年上市，武强走漏，D 系列有一款 MPV 正在开拓中，上市价钱不会超越 30 万元，6/7 座，增程、纯电双能源体式，也会报复港澳市集。"在香港的价钱会和上汽大通的价钱不相高下。"  

三季度，零跑委派了一个可以的答卷，处罚层也赐与了市集乐不雅预期，但这对零跑市值的拉动遵循并不明显。

"港股自己的通晓性不彊，加上零跑自己有名度不高，这就酿成了零跑市值被低估、鼓动们短期内握股体验不好。被外界意志需要技术，零跑只可一步步肃肃地上前走。"武强告诉 21 世纪经济报谈。

朱江昭示意，将来三年，对零跑而言很关键。从扫数新能源汽车市集排名来看，以集团为单元，零跑咫尺的位置在第九、第十名。零跑但愿在将来三年技术，在排名上有更大幅度的耕作，"第十名笃定不行，这个行业，你至少排前 5 可能还能糊口，前 3 才有饭吃，也即是还吃得好。"

（应受访者条款，张凌为假名。以上采访并不组成具体投资冷落。）