汽势 Auto-First 丨刘天鸣

天然路线式三品牌矩阵迟缓组成，家具销量稳步有升，但净利润进展却处于失掉扩大态势，盈利技巧节点被展期到 2026 年。

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据蔚来 11 月 20 日发布的三季度财报炫耀，Q3 蔚来收尾营收约 186.74 亿元，环比增长 7%，同比下滑 2.1%；净利润为失掉 50.6 亿元，环比增长 0.3%，同比增长 11.6%。

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值得注方针是，蔚来营收下滑失掉扩大并非受到销量下滑影响。蔚来首创东说念主、董事长兼 CEO 李斌在财报中示意，第三季度请托新车 6.19 万辆，创下历史新高，前三季度蔚来品牌在中国 30 万以上纯电动汽车市集稳居第一，占据超 40% 的市集份额。

与销量革命高以火去蛾中的是汽车销售收入的下滑。财报炫耀，蔚来第三季度汽车销售收入为 166.98 亿元，同比下滑 4.1%，环比增长 6.5%。蔚来诠释说念，汽车销售额较 2023 年第三季度小幅下落由于家具组合变动导致平均售价下落，但部分被请托量增长所对消，汽车销售额出现较 2023 年第三季度小幅下落。

在毛利与毛利率方针上，蔚来有所好转。财报炫耀，第三季度蔚来汽车毛利达到 13.1%，环比普及 0.9 个百分点，较客岁同期增长 2.1 个百分点，收尾毛利 20.07 亿元，环比增长 18.9%，同比增长 31.8%，毛利率从客岁同期的 8% 普及至 10.7%。

据蔚来首席财务官曲玉示意，汽车毛利率的普及成绩于资本握续优化。预测本年第四季度，蔚来品牌整车毛利率不错普及到 15%，到 2025 年，通过握住优化，将蔚来品牌的毛利率从 15% 迟缓普及到 20%。

毛利率与毛利的普及，难掩乐说念品牌建立的高插足，加重净利润握续失掉。财报炫耀，第三季度蔚来销售、一般及行政用度达到 41.09 亿元，环比增长 9.3%，同比增长 13.8%。该用度增长主要因为销售东说念主员资本增多以及新家具发布策动营销用度。

自乐说念品牌 5 月份发布以来，除了普及家具与品牌声量，蔚来还为乐说念搭建渠说念采集。本年 9 月 1 日，乐说念在 55 个城市的 105 家门店同期开业。李斌在财报交流会上示意，乐说念当今一个主要的职责是把销售采集建立起来，当今这个还惟有 190 多家门店，从区域袒护的角度还不够高，和特斯拉、理念念比较也曾比较低，接下来会开更多门店。

研发插足增长也加重净利润失掉。第三季度蔚来插足的研发用度约 33.2 亿元，较 2023 年第三季度增长 9.2%，较 2024 年第二季度增长 3.1%。研发插足增长主要因为研发职能的东说念主员资本增长。

插足与产出的不屈衡，让蔚来收尾盈亏均衡的技巧点一拖再拖。早在 2021 年功绩电话会上，李斌便立下 2023 年第四季度收尾盈亏均衡，2024 年收尾盈利。如今，蔚来盈利的技巧节点再次被延后，李斌示意，公司标的为 2026 年收尾盈利。2025 年蔚来标的收尾 100% 的销量增长，年销量限制至约 45 万台辆。

从 2018 年到 2023 年，蔚来 6 年技巧累计失掉达到 866.3 亿元，加上本年前三季度 155.3 亿元的净利润失掉，不到 7 年技巧蔚来累计失掉达到 1021.6 亿元。

蔚来之是以将 2026 年当作盈利"元年"，在于蔚来、乐说念、萤火虫三大品牌在新家具周期的销量进展。

李斌在财报电话会上流露，蔚来旗劣等三品牌考究定名为" Firefly 萤火虫"，且首款家具与品牌同名。新品牌及首款家具将在 12 月 21 日举行的 NIO Day 2024 上发布和亮相，并计算在 2025 年上半年开启请托。

据了解，萤火虫定位于高端小车市集，首款车型在筹划、安全、空间、智能及补能成果等维度卓著用户期待。李斌示意，"萤火虫在蔚来公司的定位，颠倒于良马集团的 MINI 品牌。"

除了萤火虫品牌，蔚来品牌行政旗舰 ET9 也有新音讯。李斌流露，蔚来 ET9 正在进行临了的测试，预测来岁 3 月开动请托前量产准备职责。另外，蔚来品牌旗下家具将在 2025 年链接切换至 NT3 平台。

相较于 2025 年的高预期，蔚来对本年第四季度财务预期相对保守。财报炫耀，预测第四季度汽车请托量在 7.2 万辆至 7.5 万辆之间，较 2023 年同期增长 43.9% 至 49.9%。预测买卖收入在 196.76 亿元至 203.83 亿元之间，较 2023 年同期增长 15.0% 至 19.2%。